Der Anti-Spread-Schild ist noch nicht da, weshalb die EZB die Dringlichkeitssitzung abgehalten hat

Der Anti-Spread-Schild ist noch nicht da, weshalb die EZB die Dringlichkeitssitzung abgehalten hat

Am Mittwochmorgen berief die EZB unerwartet eine Dringlichkeitssitzung ihres Direktoriums ein, um zu erörtern, was bei den Spannungen an den Finanzmärkten zu tun sei. Auf der Tagesordnung stand die Krise verbreiten in Italien und in deutlich geringerem Umfang in Spanien und Portugal. Offiziell hatte das Institut am Vorabend durch den Mund einer seiner Beraterinnen, der Deutschen Isabel Schnabel, begonnen, über das „Risiko einer monetären Fragmentierung“ zu sprechen. Am Ende der Sitzung beschloss er Folgendes:

  • er nutzt die Flexibilität, die das PEPP bietet, wenn er die fälligen Anleihen reinvestiert;
  • erteilte seinen Beamten den Auftrag, einen neuen zu studieren Anti-Spread-Schild.

Die Gründe für die Dringlichkeitssitzung der EZB

Um die Wahrheit zu sagen, wir haben alle etwas mehr erwartet. Tatsächlich ist der lang erwartete Schutzschild gegen die Ausbreitung nicht eingetroffen, aber offiziell ist das Versprechen seiner Vorbereitung eingetroffen. Der Zeitpunkt des neuen Instruments wird entscheidend sein, denn es ist klar, dass wir nicht lange warten können, sonst verliert der Markt das Vertrauen. Mehr noch, als Ende Juli 2012 der damalige Gouverneur Mario Draghi das berühmt machte „Was auch immer notwendig ist“ Um den Euro vor der Spread-Krise zu schützen, mussten wir einige Monate warten, um Outright Monetary Transactions (OMT) zu erhalten.

Warum also ein dringendes Meeting? Es war ein starkes Signal, das die EZB an die Märkte senden wollte, um Zeit zu gewinnen. Es ist, als ob der Besitzer einer Villa, wenn er nachts einen Schatten sieht, der in seinem Garten umherwandert, schreit: „Stop or Shoot“. In Wirklichkeit hat er keine Waffe in der Hand, aber er hofft, dass der Dieb stehen bleibt oder vor Angst davonläuft, während er die Waffe vom Nachttisch neben dem Bett holt.

Der neue Anti-Spread-Schild wird sich zwangsläufig vom MTO unterscheiden müssen. Letzteres wurde nie in die Praxis umgesetzt, weil es für die unterstützten Länder schwierige Bedingungen darstellt. Erstens greift sie nicht automatisch zur Verteidigung der betroffenen Staatsanleihen ein, sondern erst nach Aufforderung durch die Regierung. Zweitens sieht es den Kauf von mittel- bis kurzfristigen Wertpapieren gegen Zeichnung von a Memorandum des Verstehens über Reformen zwischen der ersuchenden Regierung und der Europäischen Kommission.

Wirklich bedingungsloser Anti-Spread-Schild?

Das bedeutet, dass der neue Schutzschild gegen die Ausbreitung automatisch und bedingungslos sein muss, um wirksam zu sein. Aber wird sich Frankfurt wirklich eines politischen Druckmittels gegen einen fiskalisch angeschlagenen Staat wie Italien berauben? Wenn es die bedingungslose Verbreitung abschalten würde, warum sollten die Italiener dann ihre Staatsfinanzen in Ordnung bringen? Und warum sollten sie „gut“ wählen?

Es ist möglich, dass eine solche Lösung durch das erreicht wird PNRR. Mit dem Recovery Fund hat Italien die Zusage von 191,5 Milliarden Euro in sechs Jahren an Krediten und Subventionen erhalten. Diese Auszahlungen erfolgen hinter der Umsetzung von Hunderten von Mikroreformen, alle im Namen der Liberalisierung und der mittel- bis langfristigen Wachstumsförderung. Daher konnte der Frankfurter Vorstand davon überzeugt werden, dass Italien tatsächlich bereits eine Absichtserklärung unterzeichnet hat. Tatsache bleibt, dass es möglicherweise nicht weitermacht, sich europäischer Mittel beraubt und dennoch vom Schutzschild gegen die Ausbreitung profitiert.

Es ist unwahrscheinlich, dass sie sich in Frankfurt bereit erklären werden, uns zu helfen, ohne eine Gegenleistung zu erwarten. Außerdem stehen die politischen Wahlen vor der Tür und es wäre ein Bekenntnis zur De-Verantwortung der Parteien bereits im Wahlkampf. Richtig ist aber, dass es die Tauschwährung auf geldpolitischer Ebene durchaus geben würde: ja zum Anti-Spread-Shield durch Nordeuropa, ja dazu Maxi-Rate-Wanderung Interesse daran, die südeuropäische Inflation zu besiegen. Wird dies ausreichen, um die Bundesbank davon zu überzeugen, den historischen Wendepunkt mitzutragen?

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