Die EZB versenkt Piazza Affari (-5%).  Und der Spread zündet bei 234

Die EZB versenkt Piazza Affari (-5%). Und der Spread zündet bei 234

Schlagen und sinken. Von der EZB. Das verordnete Ende der langen Negativzinssaison, die Aussicht auf eine deutliche Straffung in den kommenden Monaten auf Kosten des Geldes und die gestrige Streichung aller Hilfen wirkten auf die Märkte mit der Wucht eines Panikbeschleunigers. Auch weil Frankfurt es nicht eilig zu haben scheint, einen Regenschirm, also einen Anti-Spread-Schild, aufzuspannen, um die finanziell am stärksten gefährdeten Länder zu schützen. Die Spannungen, die sich bereits in der Nähe des Eurotower-Treffens am Donnerstag bemerkbar machten, verstärkten sich daher mit dem Effekt, dass die Differenz zwischen BTP und Bund auf 234 Punkte stieg, was einen weiteren Schritt nach vorne zu den Renditen unserer zehnjährigen Anleihen bedeutete (bei 3,85 %, einem Niveau seit Oktober 2014 nicht mehr gesehen und höher als der Anstieg im Jahr 2018, einem Jahr großer politischer Unsicherheit in unserem Land) und die Piazza Affari in die Knie zwingen, die um 5,1 % einbrach. Auf dem Altar des Untergangs wurden 39 Milliarden der 265 Milliarden Kapitalisierung verbrannt, die auf dem alten Kontinent in Rauch aufgingen.

Die Differenz zum durchschnittlichen Rückgang der europäischen Börsen (-2,7 % Eurostoxx600) gibt das Maß dafür, wie stark das „Italien-Risiko“ nach der Wende in eine von der Zentralbank um Christine Lagarde beschlossene rigorose Richtung gestiegen ist. Moody’s warnt: „Schneller als erwartete Zinserhöhungen oder ein schwächer als erwartetes Wachstum könnten den Schuldenerlass zunichte machen, zumal wir davon ausgehen, dass Italien und Spanien noch eine Weile Primärdefizite haben werden.“ Übersetzt: Die italienischen Schulden stehen jetzt unter besonderer Beobachtung, wie die Deckung derjenigen, die seit Mario Draghis „Was auch immer es braucht“ eine Rolle des Kreditgebers der letzten Instanz ausgeübt hatten, mit fast 730 Milliarden Euro Trikolore im Bauch – EZB. Es überrascht nicht, dass im gestrigen Caporetto die am stärksten notleidenden Wertpapiere die der Banken waren (-8,6%), die einen Gegenwert zwischen BTP, Bot und CCT von rund 640 Milliarden halten. Eine anhaltende Ausweitung der Spreads könnte sich auf die Bilanzen auswirken und die Kapitalanforderungen verschlechtern, was möglicherweise den Rückgriff auf Kapitalerhöhungen erforderlich machen könnte. Und in einer Zeit wie dieser an Bargeld zu kommen, ist keine leichte Aufgabe. Vor allem, wenn der Eurotower nicht bald klarstellen wird, dass es eine Schwelle gibt, ab der das Spread-Gefälle als untragbar gilt, was eine Beruhigung erforderlich macht.

Wirtschaftsminister Daniele Franco betont, dass es absolut notwendig sei, „in diesem Zusammenhang unnötige Spannungen zu vermeiden. Die Zentralbanken müssen einen Kurs finden, der die Faktoren berücksichtigt, die dem Anstieg der Inflation zugrunde liegen. Der entscheidende Punkt ist in der Tat der Zeitpunkt des Normalisierungsprozesses. Innerhalb des EZB-Vorstands drängen die von der Bundesbank angeführten Falken darauf, die Geldkosten innerhalb des Jahres wieder deutlich über die Wasserlinie zu bringen. Bei dem hohen Kursanstieg im Mai auf 8,1 % ist nicht ausgeschlossen, dass im September eine Zinserhöhung um einen halben Punkt auf den Weg gebracht wird. Das Problem ist, dass sich eine Straffung der monetären Bindungen als unwirksam erweisen könnte, um Preissteigerungen entgegenzuwirken, die durch einen Angebotsschock verursacht werden. Jedenfalls werden sichtbare Auswirkungen einer geldpolitischen Straffung, falls es welche gibt, über Monate hinweg ausbleiben. Obwohl sie der EZB weit voraus war, profitiert die Fed noch nicht davon, da die Inflation in den USA letzten Monat auf 8,6 % gestiegen ist. Und für alle ist das Risiko, in eine Rezession zu geraten, immer höher.


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