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Rete Unica tlc, was ändert sich mit der Unterzeichnung der Absichtserklärung: Die Tim-Open Fiber-Ehe immer näher – Agenda Digitale

Mit der Unterschrift von Memorandum des Verstehens (MoU) zwischen CDP Equity, KKR, Macquarie, Open Fiber und TIM eröffnet die wohl letzte Episode der Affäre um die Einheitliches italienisches Telekommunikationsnetzdie zur Integration des Festnetzes des historischen Betreibers TIM und des Hauptkonkurrenten auf dem Großhandelsmarkt, nämlich Open Fiber, führen sollte.

Wie üblich ist in dieser ersten Verhandlungsphase das Memorandum of Understanding „unverbindlich“ und sieht vor die Verpflichtung, einen Prozess einzuleiten mit dem Ziel, einen einzigen Telekommunikationsnetzbetreiber zu schaffen, mit dem Ziel, alle verbindlichen Vereinbarungen innerhalb von 5 Monaten (31. Oktober) zu unterzeichnen.

Die rhetorische Linie der Operation ist die heute bekannte und konzentriert sich auf die „schnellere, nachhaltigere und nachhaltigere Entwicklung des Landes“, Dank der Schaffung eines Glasfasernetzes mit sehr hoher Kapazität (VHCN) in weit verbreiteter Weise im gesamten Gebiet, das der gesamten Bevölkerung, Institutionen und Unternehmen den Zugang zu den innovativsten Diensten ermöglicht.

Lassen Sie uns sehen, was die Hauptmerkmale des MoU sind und welche Themen behandelt werden.

Ein einzelnes TIM-Open Fibre-Netzwerk, für wen ist es geeignet? Alle Punkte zum Nachdenken

Unica tlc-Netzwerk, Eigentum

Der erste relevante Punkt ist die Bestätigung, dass die Operation darauf abzielt, a Betreiber, der nicht vertikal integriert ist und von CDP Equity kontrolliert wird. Wie bei der Präsentation der Ergebnisse von TIM für 2021 deutlich wurde, fällt das historische Tabu der Kontrolle von TIM über den strategischen Vermögenswert des Netzwerks (Zugang). Es sei daran erinnert, dass in der Absichtserklärung mit CDP vom August 2020 noch vorgesehen war, dass TIM mindestens 50,1 % der Anteile an der Einberufung behält „AccessCo“.

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Darüber hinaus werden zwei der wichtigsten internationalen Infrastrukturfonds, KKR (USA) und Macquarie (Australien), Protagonisten der Operation sein, wenn auch mit einer Minderheitsbeteiligung. Nach ersten Angaben des Messenger soll CDP über 70% der Anteile halten, während die beiden Infrastrukturfonds insgesamt rund 25% kontrollieren sollen, wobei ein Restanteil (weniger als 2%) in den Händen von Fastweb liegt. In diesem Szenario Die Kontrolle über die wichtigste Telekommunikationsinfrastruktur des Landes wird vom Staat eingerichtet, mit vollständiger Entflechtung durch TIMdie sich auf die Erbringung von Dienstleistungen konzentrieren würde.

Ausgangspunkt ist eine Situation, in der CDP knapp 10 % von TIM und 60 % von Open Fiber hält, während Macquarie 40 % von Open Fiber und KKR 37,5 % von FiberCop (der Betreiber, der den sekundären Teil des Zugangsnetzes von TIM verwaltet) kontrolliert. .

Das Areal

Die Parteien waren sich einig, dass „die Operation durch die artikuliert werden kann Trennung der Infrastrukturaktivitäten des Festnetzes von den kommerziellen Aktivitäten von TIM – durch eine zu definierende Unternehmenstransaktion oder Kombination von Unternehmenstransaktionen – und die Integration der ersteren in das von Open Fiber kontrollierte Netz in einer noch zu definierenden Weise „.

Die Asset-Separation-Projekte von TIM basieren seit jeher auf der Annahme, dass „die Summe der Teile mehr kann als das Ganze“ und das heißt, dass die Trennung zwischen Netzwerkinfrastrukturen (NetCo) und Services (ServCo) Wert schaffen und reduzieren kann die hohe Verschuldung, die bei früheren Unternehmenstransaktionen angehäuft wurde, an denen der größte nationale Betreiber beteiligt war. Aus Sicht der Humanressourcen sollte mehr als die Hälfte der Beschäftigten in Italien in den Umkreis von NetCo fallen.

Neu ist, dass die Abspaltung sogar für einen sorgen könnteweitere Trennung der Dienstleistungsgesellschaftin eine auf Privatkunden ausgerichtete Komponente und eine auf Unternehmen und insbesondere auf Großkunden ausgerichtete Komponente.

Unabhängig davon, welche Option später bevorzugt wird, die relevantesten Kreuzungen betreffen die Verwaltung von Infrastrukturen und Mobilfunkdiensten (die sich in jedem Fall außerhalb des Umkreises der Netzgesellschaft befinden), die Kontrolle von Benutzerverbindungen für Großkunden, das Schicksal von Sparkle sowie den Zugang zu Transportinfrastrukturen, um das Angebot von Diensten zu gewährleisten Ende zu Ende.

Der Wert der Operation

Sind das Trennungsmodell und der Perimeter abschließend geklärt, steht im Mittelpunkt die Weiterentwicklung der Beiträge der verschiedenen Akteure. Das Spiel hat gerade erst begonnen, aber in der Zwischenzeit scheint es eine Annäherung an die „Synergien„Infolge der Operation, die auf ca 5 Milliarden Euro. Der Wert der Synergien ist sicherlich ein Anreiz für den schnellen Abschluss der Verhandlungen, da beide Unternehmen wichtige Entwicklungspläne im Gange haben.

Der Schlüsselknoten bleibt jedoch der mit den Beiträgen verbundene Wert. Die Analysten-Bewertungen für die neue Netzwerkunternehmen reichen von 17 bis 21 Milliarden Euro und Intermonte schätzt den Enterprise Value (EV) von NetCo auf 16,7 Milliarden Euro (FiberCop (8,2 Milliarden, Primärnetz 7,0 und Sparkle 1,5) im Vergleich zu 8,6 Milliarden von Open Fiber. Es sei daran erinnert, dass in den letzten zwei Jahren der Verkauf von 50 % von ENEL in Open Fiber hat über 2,7 Milliarden Euro erwirtschaftet, mit einem sehr hohen Multiplikator im Vergleich zum EBITDA.Gleichzeitig wurden die von KKR gekauften 37,5 % von FiberCop mit 1,8 Milliarden Euro bezahlt.

In Bezug auf die Schuldenallokation (über 22 Milliarden) werden die meisten realistischerweise auf NetCo (mit einem Schulden-/EBITDA-Verhältnis von 6-7) geladen, während die ServCo ein Schulden-/EBITDA-Verhältnis in der Größenordnung von 2-3 haben könnte.

Die vom Vorsitzenden von Vivendi, mit 23,75 % relative Mehrheitsaktionärin von TIM, vertretene Position war sehr klar: Er bekräftigte, dass „Vivendi niemals den Verkauf der oben genannten Werte unterstützen wird“. Das Spiel hat gerade erst begonnen.

Behördliche Genehmigung

Ein letzter, nicht weniger wichtiger Aspekt, der in der Vergangenheit sogar zur Unterbrechung der Netztrennungsprojekte geführt hat, betrifft die politischen und regulatorischen Aspektedie Berühmten „regulatorische Dividende“, was eine Lockerung der regulatorischen Verpflichtungen innerhalb des Dienstbetreibers ermöglichen sollte.

Die nationale Politik scheint ein parteiübergreifendes Interesse an der Operation zu bekunden, gestützt auf die öffentliche Kontrolle. Darüber hinaus hat sogar bei der jüngsten Ausschreibung für den Bau des Glasfasernetzes in den Grauzonen des Landes (3,7 Milliarden Euro an öffentlichen Mitteln) der Ausschreibungsmechanismus (maximale Anzahl von Losen, die an einen einzelnen Kandidaten vergeben werden können) tatsächlich geführt zu einer Aufteilung der 14 Lose zwischen Open Fiber (8) und TIM (6). Die größte Sorge wird stattdessen von den Gewerkschaften geäußert, die einen möglichen Rationalisierungsprozess befürchten, der einen Stellenabbau von bis zu 20 % der Gesamtzahl in Italien nach sich ziehen könnte.

Schlussfolgerungen

Die Pressemitteilung schließt mit einem pflichtbewussten Hinweis auf die Einhaltung regulatorischer Auflagen und der erforderlichen Genehmigungen, die jedoch mit der diskutierten neuen Struktur weniger kritisch zu sein scheinen als in der Vergangenheit. Doch während das Ergebnis ziemlich offensichtlich sein mag, sind die Bedingungen für die Genehmigung eine Fusion, die die Wettbewerbsstruktur tiefgreifend verändert auf dem Großhandelsmarkt und der Infrastrukturwettbewerb selbst sind zu definieren.

Besonderes Augenmerk wird darauf gelegt „Heilmittel“ auferlegt werden, angefangen bei der Nutzung der zu duplizierenden Infrastrukturen bis hin zur Prüfung staatlicher Beihilfen. Davon war in der letzten Zeit weniger die Rede, aber aus regulatorischer Sicht ist der Übergang von den Modellen aus langfristige Mehrkostenorientierung typisch für die Telekommunikation zu denen RAB (Regulatory Asset Base), die beispielsweise im Energiebereich zur Unterstützung von Investitionsplänen verwendet werden. Die jüngste Forderung nach Anpassung der Großhandelspreise an die Inflation ist auch ein Symptom für eine mögliche Änderung des Szenarios in den kommenden Jahren.

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